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　　图片起头：图虫

　　本周，国内甲苯二异氰酸酯（TDI）市集价钱延续上行态势，主流报价大批冲破14，000元/吨关隘，区域间价差袒露，部分市集涨幅尤为显耀。值得戒备的是，本轮加价行情具有巨匠性特征，国际市集同步走强，举例欧洲某主要分娩商近期已秘书提价500欧元/吨。

　　TDI价钱的合手续攀升已传导至成本市集，A股关连分娩商股价出现显耀异动。以国内TDI龙头沧州大化（600230.SH）为例，其市值在一周内录得近50%的涨幅。

　　市集豪情焦点在于：沧州大化股价能否复制两个月前联化科技（002250.SZ）短期翻倍的强势进展？

　　中枢驱动要素在于TDI价钱涨势的可合手续性。现时投资者大批将价钱端的合手续上行视为评估沧州大化异日股价进展的重要前提与中枢逻辑支合手。突发事件制造供给缺口

　　TDI价钱自7月初启动苍劲上行通谈，并于上周呈现加快上扬态势。

　　7月17日均价冲破14，100元/吨，单日涨幅达4.56%；7月20日（周末）小幅回调至14，063元/吨；至本周一（7月21日），均价大幅跳涨至15，900元/吨，单日涨幅录得6.79%。现时价钱较6月底已累计高涨超40%，创出年内新高。

　　上周价钱骤然飙升的中枢驱动在于突发性供给收缩。主导要素为巨匠化工巨头科想创德国多尔马根工场因变电站失火导致氯气断供，其30万吨TDI产能（占欧洲供应约55%，巨匠供应约9%）被动泊车。与此同期，国内企业和山巨力安装于7月15日启动为期33天的停工磨练，甘肃银光亦参预夏令集中磨练期。国表里供给端的同步、不测减量共同导致短期内巨匠TDI供应出现显耀缺口，进而推进价钱急速攀升。

　　针对科想创事故对巨匠TDI供应的影响时长，界面新闻记者采访了化工行业资深东谈主士张继强，其对记者暗意到：“2个月是最为梦想的时候。电站抢修需字据损毁进度具体评判最快需要10天，戒指系统重启约10天，氯气管谈诞生20天，产能的慢慢归附经过需要至少一个月时候。2-3个月是较为乐不雅的数字。”基于此，短期内供给缺口难以马上弥补，为异日1-2个月TDI价钱守护高位开动提供了基本面支合手。然则，待科想创及国内磨练安装产能继续归附后，价钱合手续上行的动能及高位开动的可合手续性将面对显耀挑战，中期走势存疑。数据起头：WIND、界面新闻究诘部

　　事实上，从四月于今，TDI价钱已相连高涨近3个月。

　　4月初，TDI价钱受春季传统淡季与末端订单疲软双重压制参预下行通谈。 据百川盈孚4月24日周报数据，国产货源均价跌至9，900-10，300元/吨区间，涉及2025年内低点，较年头高点回落约25%。此阶段，卑劣海绵工场因订单不及，采购策略以刚性、小单为主，重复前期高价原料库存待消化，议价才能增强，市集压价时势浓厚。

　　转机点出目下5月，供应端收缩驱动价钱触底反弹。 国外产能退换（如日本三井7.8万吨安装关停）、国内工场集中磨练以及出口需求改善共同作用，推进市集供需形式角落好转。至6月底，TDI价钱已回升至12，000元/吨隔邻。参预7月后，涨势进一步加快，价钱马上冲破15，000元/吨关隘。

　　陪伴TDI价钱强势上行，沧州大化股价亦同步呈现显耀拉升。本轮家具价钱的大幅擢升，能否本体性摇荡为公司盈利才能的跃升，进而驱动功绩迈上新台阶？

　　沧州大化本年一季度得益单，评释了功绩回转莫得那么容易。成本压力需研讨在内

　　沧州大化本年一季度功绩进展并不出彩。

　　评释期内，公司实现总营业收入10.53亿元，同比下滑15.43%；利润总和0.09亿元，同比显耀收缩60.14%。值得重心豪情的是，当季TDI均价水平与现时7月高位价钱基本合手平。这一反差突显了一季度功绩疲软并非单纯由家具价钱要素导致，需深远宗旨销量、成本结构或谋划服从等潜在影响要素。数据起头：商业社、界面新闻究诘部

　　据商业社数据，2024年一季度TDI指数一度上行至77.25，进步现时水平。年头TDI基准价报12850元/吨，后在国外巨头加价函及国内分娩商控量挺价策略推进下合手续上行。其中，巴斯夫1月秘书东南亚市集提价300好意思元/吨，重复国内安装减产导致货源趋紧，挂牌价最高涉及16000元/吨。供应端主动收缩是本轮涨势的中枢驱能源：华北主要工场降负开动、新疆安装泊车致社会库存低位，同期2024年海关数据夸耀中国TDI出口量创历史新高，变成迥殊支合手。在此配景下，沧州大化一季度功绩却出现营收、净利润同比双降，背后原因值得探究。

　　成本端压力显耀高于家具价钱涨幅是主因。

　　2025年一季度，沧州大化营业成本同比显耀上升11.64%至9.74亿元，增速远超营收降幅。成本高企的中枢压力源于主要原材料价钱合手续高位开动。参考行业数据，2024年国内煤炭均价同比高涨18%，甲苯价钱同比高涨12%，成本压力径直向分娩端传导。尽管TDI家具价钱有所高涨，但成本涨幅全面笼罩致使越过售价涨幅，导致功绩无法实现正向反映，成本增速与收入增速变成17个百分点的剪刀差，致使一季度毛利率大幅压缩至7.48%。 此外，一季度朔方供暖季重复春运要素，推升能源运载成本环比约15%，进一步侵蚀毛利率。需指出，公司一季报未败露具体原材料采购成本变动细节及长协锁价安排，故无法精确量化单一材料影响或成本处分策略成果。

　　另外，沧州大化非TDI业务组成显耀功绩拖累。公司的双酚A业务合手续亏空，2024年毛利率为-4.27%，且亏空态势延续至2025年一季度。该家具占营收比重达23%，其亏空放大了举座功绩波动。同期，PC业务孝敬度有限，尽管毛利率同比擢升至11.52%，但营收占比仅为28%，且高端特种PC家具（如硅共聚PC）尚未变成界限收入。综上，在主力家具结构失衡的配景下，纵使TDI价钱显耀上行，沧州大化一季度功绩仍呈现举座功绩疲软的反差形式。调换的脚本，此次会怎么走？

　　在TDI价钱上行周期中，沧州大化功绩能否同步改善受多紧要素制约，其中成本端变化尤为重要。如一季度数据所示，原材料价钱波动将径直左右其盈利结束才能。数据起头：WIND、界面新闻究诘部

　　甲苯价钱近期呈现显耀波动特征，其走势受多紧要素交织影响。 上半年于今，中国甲苯现货价钱呈先扬后抑态势，基准价由年头6050元/吨降至7月21日5520元/吨，累计跌幅8.76%。具体可分为五个阶段：1月快速冲高、2-3月高位颤动、4-5月合手续回落、6月良晌反弹后转跌、7月企稳整理。中枢驱动要素包括原油价钱波动、供需结构变化（如真金不怕火厂开工率、调油需求及卑劣TDI产量）及宏不雅经济计策。鉴于驱动因子的复杂性及不细目性，下半年甲苯价钱能否延续下行趋势尚难预判，价钱走向将成为影响沧州大化成本管控的重要变量。数据起头：WIND、界面新闻究诘部

　　煤炭手脚公司重要原材料，其价钱走势对成本组成显耀影响。尽管上半年焦煤价钱举座下行，但近期“反内卷”引导意见出台后，市集供给预期趋紧，焦煤价钱于6月呈现止跌企稳迹象。虽下半年价钱走势仍存不细目性，但合手续下行空间已较着受限，这意味着沧州大化成本端下落的空间很有限。界限效应不及

　　据Wind数据，沧州大化2025年一季度TDI销量为3.94万吨，实现均价12，104元/吨，但该业务毛利率仅录得2.64%。 尽管TDI价钱同比上行，公司有用产能为16万吨/年（约占国内总产能10%），显耀低于行业龙头万华化学（600309.SH）的111万吨/年界限，界限效应不及制约了其盈利才能的有用开释。

　　相较于沧州大化，巨匠TDI龙头万华化学（600309.SH）竞争上风显耀。戒指2024年末，公司领有111万吨/年产能，且福建基地第二套33万吨/年安装瞻望2025年投产后，总产能将跃升至144万吨/年。该新增产能有望有用填补科想创事故及国外产能收缩带来的市集缺口。更紧要的是，万华化学依托高度一体化产业链（自供甲苯、煤炭等重要原料）及界限效应，构建了广泛的成本对冲才能。反不雅沧州大化，外购原料比例高且成本传导才能较弱。沧州大化一季度举座毛利率仅7.48%，显耀低于万华化学同期的15.7%，差距达8.22个百分点。数据起头：WIND、界面新闻究诘部

　　沧州大化近三年营收沉着于48-50亿元区间。若假定TDI年末均价乐不雅守护18，000元/吨（较前年12，000元/吨擢升6，000元/吨），按16万吨产能满产满销测算，价钱增量可孝敬约9.6亿元营收（占全年预估营收20%），梦想情境下对应净利润增量约2，000万元。参考Wind化工行业平均PE（48.31倍），该加价预期表面推升估值约10亿元。现时公司市值涨幅已越过该表面空间，且389.73倍的滚动市盈率远超历史分位数，标明股价已充分透支全年预期。恒久看，低盈利基数、毛利率合手续承压及界限效应缺失将裁减估值支合手，投资者需重心追踪三季度TDI价钱合手续性及公司盈利结束才能。

累赘剪辑：高佳